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十年迷航 油运市场开启景气周期?龙头股已连续两个涨停 发布时间:2019-10-21 09:10:41 人气:698

10月11日早盘,招商局轮船公司开盘价上涨9.97%,至每股6.4元,延续了近期的强劲上涨势头。另一家a股石油运营商中远海能在开盘时上涨近5%。截至中午收盘时,商船仍处于休市状态,据报道为6.4元。中远海能报告6.86元/股,上涨5.54%。

值得一提的是,就在刚刚过去的9月26日,中远海能因核实重大问题暂停交易。随后,公司确认其全资子公司大连中远海洋石油运输有限公司已被美国财政部海外资产控制办公室列为特别指定的国家禁止人员。

美国财政部的制裁对a股石油运输行业没有持续影响。中远海能停牌当天,招商局轮船股份受到干扰,但随后几个交易日迅速上涨。此外,中远海能恢复交易后,尽管连续两个交易日下跌,但现在已经企稳反弹。

针对石油运输行业的急剧上升,一些研究人员认为,其背后的原因在于,在中美贸易摩擦的背景下,“国内货物的国家运输、国家轮换和独立控制”的逻辑将进一步加强。当然,也有许多组织对石油运输部门基本面的复苏持乐观态度。一方面,石油运输价格即将进入上升通道;另一方面,油轮运力的供需结构开始改善。

石油运输还是开始新一轮的上升周期

像所有周期性行业一样,价格和供求结构是石油运输市场繁荣的决定性因素。

就石油运输的运价而言,统计显示,自1990年以来的30年间,运价经历了三个价格趋势。40,000美元的石油运输通常被认为是石油运输的盈亏平衡点,所以三轮运费变化都除以40,000美元。

在1990年至1999年的低迷时期,石油运费几乎每年都低于4万美元。在2000年至2009年的繁荣时期,运费普遍高于40,000美元的平衡点。2014年12月和2018年1月,石油运费分别达到创纪录的198,000美元和197,000美元。

目前,a股上市石油公司的股价持续上涨。背景是,经历了上一个繁荣周期后,石油市场经历了近10年的低迷周期。在过去10年里,油价在2012年、2013年和2018年部分时间里达到了不到10,000美元的冰点。

从以上30年的运费率分析来看,如果以10年为周期,华创证券判断2018-2019年已经是石油运输低迷周期的结束,石油运输运费率已经在2018年第四季度建立了拐点,2019年第四季度的运费率有望同比达到更高水平。

除了从运费率的角度分析之外,石油运输市场的供求结构似乎也支持了新繁荣周期的到来。

就供应而言,新造船订单低于去年。资本支出趋于合理。同时,由于脱硫塔安装周期的影响和拆除能力的提高,输油能力的供给压力有望降低。就需求而言,由于美国原油出口持续增长,以及美国海运距离比中东高出两倍,全球海运营业额预计也将增加。

运费率和供求关系代表了这个行业的基本面。一位行业研究员还告诉记者,“从中期和长期来看,石油运输市场的基本面比过去几年要好。”此外,他还提到了当前的一些事件类型的骚乱,包括伊朗扣押英国油轮和海湾制裁。

CICC在最近的一份报告中提到,目前的石油运输周期在2018年第四季度触底。判断的特点是,2018年的运费接近30年来的历史低点,船舶拆解量创下2003年以来的新高。根据CICC的判断,未来至少一年,石油运输行业将有一个明确的上升周期。

美国财政部对中远海能子公司的制裁可能是引发相关上市公司本轮股价反弹的重要因素。关于贸易摩擦,CICC说,市场反映了贸易摩擦的现状,而进一步升级和新关税对石油运输需求几乎没有额外的边际影响。

a股石油公司很强大

招商局航运和中远海能是a股中两个最真实的石油运输目标。在石油运输市场基本面临良好形势的背景下,组织也更加关注这两家公司。记者注意到,两家公司的实力也相当强大。

首先,让我们看看商船。截至今年上半年,该公司拥有176艘船舶,总载重吨位为3208万吨,平均船龄为6.58年。其中,自有超大型油轮(vlcc)和超大型油轮(vloc)的船队规模居世界第一,滚装船队居中国第一。该业务涉及石油运输、干散货运输和液化天然气运输。

招商局轮船提到,该公司通过发行股票购买资产,购买了vlcc船队49%的股份和上海国际、深圳滚装等新业务。可以预期,在实施国家“一带一路”等举措和国有企业改革的过程中,同样的公司有进一步整合的可能性和空间。

招商局船务认为,通过整合和自我发展,公司有望进一步确立其作为世界领先航运公司的地位。同时,它将受益于招商集团、中石化等股东的支持。

相比之下,中远海能的业务更侧重于能源运输,涉及国际和中国沿海原油和成品油运输、国际液化天然气(lng)运输等。

中远海能表示,根据运力规模统计,该公司是全球最大的油轮船东。截至今年上半年,该公司拥有并控制了151艘油轮,容量为2188万吨,其中137艘为自有容量,1902万吨。租赁容量为14艘船,重287万吨。另外订购了16艘载重量为306万载重吨的船只。

中远海能还提到,在沿海原油运输领域,公司始终保持行业领先地位,市场份额超过55%。2018年3月,公司完成收购中石油成品油船队后,成为沿海成品油运输市场的龙头企业。

如上所述,在石油运输恢复繁荣的背景下,许多组织对两家公司的业绩潜力持乐观态度。例如,《财富》证券指出,《硫限量令公约》的生效将对油轮和干散货的有效容量产生影响。石油旺季(第四季度)预计戴维斯会双击。据估计,2019年至2021年,招商局船舶将分别实现净利润14.76亿元、24.41亿元和28.55亿元。

华创证券估计,对于中远海城而言,运费每增加1万美元,利润将增加约12亿美元。因此,当运费为30,000美元、40,000美元和50,000美元时,利润将分别为外贸部分贡献2001.4亿美元和26亿美元,具有很大的灵活性。

值得一提的是,自今年以来,石油运输部门经历了一轮增长,投资者非常关注石油运输部门目前的估值。CICC指出,从其自身的比较来看,目前航运公司的估值处于历史低点,远远低于历史平均水平。稳定盈利业务和提供安全缓冲应该有助于提升估值中心。

此外,CICC认为,与国际可比公司相比,中国的中央航运企业估值适中到较高,但这是合理的:第一,中国国有企业财务状况良好,破产风险较低;第二是由于过去几年稳定的盈利商业模式的积极发展,形成了业绩安全缓冲。航运公司也在极其低迷的市场条件下保持利润。

资料来源:证券时报电子公司

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